¿Qué es la valoración de bonos?

La valoración de bonos es un método utilizado para determinar el valor teórico justo o el valor nominal de un bono. Consiste en calcular el valor presente de los pagos futuros de cupón esperados, o flujo de caja, y del valor nominal del bono al vencimiento. Dado que el valor nominal y los pagos de intereses de un bono están fijados, la valoración de bonos ayuda a los inversores a determinar la tasa de rendimiento que haría que la inversión en el bono valga la pena. En términos más sencillos, la valoración de bonos permite a los inversores averiguar si el bono que están considerando comprar es una buena inversión.

Conceptos básicos

En el análisis financiero, la valoración de bonos es un método fundamental para determinar el valor teórico equitativo de un bono específico. Este proceso implica el cálculo del valor actual atribuido a los futuros desembolsos de intereses, comúnmente denominados flujo de caja, junto con el valor final del bono al vencimiento, reconocido como su valor nominal o par. Dada la naturaleza fija del valor nominal y los pagos de intereses de un bono, los inversores usan la valoración de bonos para estimar la tasa de rendimiento necesaria para considerar viable la inversión en ese bono.

Fundamentos del bono: desentrañando la esencia de la valoración

Los bonos, como instrumentos financieros, funcionan como valores de deuda que generan un flujo de ingresos constante para los inversores mediante pagos periódicos de cupón. Al llegar al vencimiento, el tenedor del bono tiene derecho al reembolso íntegro del valor nominal. Las principales características de un bono estándar incluyen:

• Tasa de cupón: Algunos bonos cuentan con una tasa de interés, también llamada tasa de cupón, pagada semestralmente a los tenedores. Este rendimiento fijo se mantiene hasta el vencimiento del bono.
• Fecha de vencimiento: Cada bono tiene una fecha de vencimiento definida, que puede ser de corto a largo plazo. Al vencimiento, el emisor del bono reembolsa al inversor el valor nominal total. Los bonos corporativos suelen tener un valor nominal de $1,000, mientras que los bonos gubernamentales pueden tener un valor nominal de $10,000, lo que difiere del capital invertido o del precio de compra.
• Dinámica del precio actual: El precio actual del bono depende de las tasas de interés vigentes. Los inversores pueden comprar un bono a la par, por debajo de la par o por encima de la par. Un aumento en las tasas de interés provoca una caída en el valor del bono, llevándolo a cotizar con descuento (por debajo de la par). Al vencimiento, los tenedores reciben el valor nominal completo, independientemente del precio de compra.

Valoración de bonos en la práctica

Dentro del panorama de los mercados de capital, comprender la dinámica de los bonos es imprescindible para inversores y analistas. Esto ayuda a evaluar el valor de un bono para determinar su idoneidad dentro de una cartera, de forma similar al análisis de acciones.

La valoración de bonos, esencialmente, implica calcular el valor presente atribuido a los pagos futuros esperados de cupón de un bono. El valor teórico justo se obtiene descontando el valor futuro de estos pagos mediante una tasa de descuento adecuada, comúnmente denominada rendimiento hasta el vencimiento. Este rendimiento representa la rentabilidad que un inversor obtendría al reinvertir cada pago de cupón a una tasa fija hasta que el bono venza. Los factores considerados en este cálculo incluyen el precio del bono, el valor nominal, la tasa de cupón y el tiempo hasta el vencimiento.

Valoración de bonos con cupón: fórmula

La evaluación del valor de un bono con cupón integra su pago de cupón anual o semestral y su valor nominal. El cálculo emplea la fórmula:

donde:

• C = flujos de caja futuros, es decir, pagos de cupón
• r = tasa de descuento, es decir, rendimiento hasta el vencimiento
• F = valor nominal del bono
• t = número de periodos
• T = tiempo hasta el vencimiento

Para ilustrar, supongamos que queremos calcular el valor de un bono corporativo con una tasa de interés anual del 5% que realiza pagos semestrales durante 2 años, momento en el que el bono vence y se debe devolver el capital. Y asumimos que el rendimiento hasta el vencimiento (YTM) es del 3%:

• F = $1,000 para un bono corporativo
• Tasa de cupón_anual = 5%, por lo tanto, Tasa de cupón_semestral = 5% / 2 = 2.5%
• C = 2.5% x $1000 = $25 por periodo
• t = 2 años x 2 = 4 periodos para pagos semestrales de cupón
• T = 4 periodos
• r = YTM de 3% / 2 para capitalización semestral = 1.5%

1. Valor presente de los pagos semestrales = 25 / (1.015)^1 + 25 / (1.015)^2 + 25 / (1.015)^3 + 25 / (1.015)^4 = 96.36
2. Valor presente del valor nominal = 1000 / (1.015)^4 = 942.18

Por lo tanto, el valor del bono es $1,038.54.

Bonos cero cupón: simplificando la valoración

A diferencia de los bonos tradicionales, los bonos cero cupón no distribuyen pagos de cupón anuales o semestrales durante su vigencia. Estos bonos se emiten inicialmente con un descuento sustancial respecto a su valor nominal. La diferencia entre el precio de compra y el valor nominal representa el interés devengado por el inversor.

Para valorar un bono cero cupón, solo es necesario calcular el valor presente de su valor nominal. Continuando con el ejemplo anterior, un bono cero cupón con valor nominal de $1,000, YTM del 3% y vencimiento a 2 años se valora en $1,000 / (1.03)^2, lo que resulta en $942.59.

Comparando métodos de valoración: bonos vs. acciones

Si bien las acciones y los bonos se valoran mediante análisis de flujo de caja descontado, el proceso difiere. A diferencia de las acciones, los bonos comprenden un componente de interés (cupón) y un componente de principal, reembolsable al vencimiento. La valoración de bonos implica calcular el valor presente de cada componente y sumarlos.

Factores que influyen en las discrepancias de precio de los bonos

Es común que exista discrepancia entre el valor nominal de un bono y su valor de mercado. Numerosos factores contribuyen a esta diferencia, incluidos cambios en las tasas de interés, modificaciones en la calificación crediticia de una empresa, tiempo hasta el vencimiento, la presencia de cláusulas de rescate u otras opciones embebidas, y la naturaleza de la garantía del bono. Es importante destacar que, a pesar de estas variaciones, un bono siempre vence a su valor nominal cuando se devuelve el principal originalmente prestado.

Dinámica de las tasas de interés: relación inversa con los precios de los bonos

La correlación entre los precios de los bonos y las tasas de interés es inversa, especialmente para bonos con cupones fijos. Cuando las tasas de interés suben, el atractivo de un cupón fijo del 5% disminuye, sobre todo en comparación con tasas vigentes del 6% o 7%. Para alinear un bono con cupón del 5% con la atractividad de un nuevo bono que rinde 7%, debe cotizarse con descuento. Por el contrario, si las tasas de interés bajan al 4% o 3%, el atractivo del cupón del 5% aumenta, lo que hace que el bono cotice con prima respecto a los bonos recién emitidos con cupones más bajos.

Comprendiendo el impacto de la duración en la valoración

En la valoración de bonos, el enfoque está en evaluar el valor presente neto de los flujos de caja descontados, considerando una perspectiva de mantener hasta el vencimiento. Por el contrario, la duración mide la sensibilidad del precio de un bono ante una variación del 1% en las tasas de interés. Los bonos a más largo plazo suelen tener una mayor duración, manteniéndose constantes los demás factores. Además, su vencimiento prolongado implica un mayor número de flujos futuros a descontar, intensificando el impacto de los cambios en la tasa de descuento sobre el valor presente neto de los bonos con plazos más largos.

Valoración de bonos convertibles: un análisis completo

Los bonos convertibles, que incorporan una opción que permite convertirlos en acciones ordinarias, se valoran considerando diversos factores. Estos incluyen las fluctuaciones en el precio de la acción subyacente, la ratio de conversión y la influencia de las tasas de interés en las posibles acciones. Fundamentalmente, la valoración de un convertible combina el valor del bono puro con el valor intrínseco de la opción de conversión embebida.

Conclusión

La valoración de bonos es un método crucial para determinar el valor teórico justo o el valor nominal de un bono. Implica cálculos detallados, considerando los valores presentes de los pagos futuros de cupón esperados y el valor nominal del bono al vencimiento. El proceso es fundamental para que los inversores evalúen la viabilidad de las inversiones en bonos, especialmente al considerar factores como las tasas de interés, las calificaciones crediticias y el tiempo hasta el vencimiento. Entender las dinámicas complejas de la valoración de bonos permite a los inversores tomar decisiones informadas sobre sus carteras de inversión.