Qu'est-ce que le risque lié à la courbe des taux ?
La courbe des taux est une représentation visuelle de la relation entre les taux d'intérêt et les rendements obligataires selon les différentes maturités. Elle renvoie à la possibilité que des variations des taux d'intérêt affectent les titres à revenu fixe. Ces variations sont déterminées par les primes de risque des obligations et les anticipations des taux d'intérêt futurs. Il existe une corrélation inverse entre les taux d'intérêt et les cours des obligations : les prix diminuent lorsque les taux augmentent, et inversement.
Notions de base
Les fluctuations des taux d'intérêt du marché constituent un risque lié à la courbe des taux pour les acteurs des instruments à revenu fixe. Investir dans ces instruments expose à des changements défavorables des taux du marché, influençant la valeur des actifs à revenu fixe. Une hausse des taux du marché entraîne une baisse des prix des obligations, tandis qu'une baisse des taux conduit à une hausse de ces prix.
Explorer le risque de la courbe des taux
Examiner la courbe des taux est essentiel pour les investisseurs cherchant des indications sur la trajectoire des taux d'intérêt à court terme et la croissance économique future. Ce graphique cartographie visuellement la corrélation entre les taux d'intérêt et les rendements obligataires sur différentes périodes de maturité, des bons du Trésor à 3 mois aux obligations du Trésor à 30 ans. L'axe des ordonnées (y) représente les taux d'intérêt, tandis que l'axe des abscisses (x) progresse selon la durée.
Une courbe des taux normale ou à pente positive apparaît dans le scénario typique où les obligations à court terme offrent un rendement inférieur à celui des obligations à plus long terme, créant une pente ascendante de la gauche vers la droite du graphique. La relation inverse entre taux d'intérêt et prix des obligations signifie que lorsque les taux augmentent, les prix des obligations diminuent, et inversement. Par conséquent, les variations des taux d'intérêt provoquent des déplacements de la courbe des taux, exposant les détenteurs d'obligations au risque lié à la courbe.
Le risque lié à la courbe des taux se manifeste soit par un aplatissement, soit par une accentuation de la pente de la courbe, reflétant des variations des rendements entre obligations de maturités différentes. Lorsque la courbe des taux se déplace, les prix des obligations, initialement calés sur la courbe d'origine, subissent des ajustements correspondants.
Gérer l'exposition à la courbe des taux
Les investisseurs détenant des titres rémunérateurs sont naturellement exposés au risque de la courbe des taux. Pour atténuer ce risque, il est primordial de construire des portefeuilles en anticipant que les ajustements des taux d'intérêt provoqueront des réactions spécifiques. Comme la dynamique de la courbe dépend des primes de risque obligataires et des prévisions des taux futurs, un investisseur capable d'anticiper ces variations peut tirer parti des fluctuations de prix qui en résultent.
De plus, les investisseurs à court terme peuvent exploiter les mouvements de la courbe des taux en utilisant stratégiquement des produits négociés en bourse (ETP). Notamment, l'iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) et l'iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) représentent des options possibles pour capitaliser sur de telles variations.
Types de risque de la courbe des taux
Aplatissement de la courbe des taux
Lorsque les taux d'intérêt convergent, la courbe des taux s'aplatit car l'écart entre les taux court et long terme se réduit. Cela entraîne des ajustements correspondants des prix des obligations. Par exemple, si le rendement d'une obligation à trois ans diminue, son prix augmentera en conséquence.
Considérez un exemple concret : si un billet à 2 ans affiche un rendement de 1,1 % et qu'une obligation à 30 ans affiche 3,6 %, et que ces rendements évoluent respectivement à 0,9 % et 3,2 %, l'écart de rendement se contracte de 250 à 230 points de base. Un aplatissement de la courbe des taux signale souvent une faiblesse économique, reflétant des attentes d'inflation et de taux durablement bas.
Accentuation de la pente (steepening)
Inversement, une accentuation de la pente de la courbe des taux indique une expansion de l'écart entre les taux court et long terme. Cela se manifeste soit par une hausse des rendements des obligations long terme, soit par une baisse des rendements des obligations court terme. Les prix des obligations long terme diminuent par rapport à ceux des obligations court terme. Une courbe qui se pentifie traduit une activité économique robuste, des attentes d'inflation élevées et des taux d'intérêt plus hauts. Par exemple, un billet à 2 ans avec un rendement de 1,5 % et une obligation à 20 ans à 3,5 %, qui augmentent ensuite respectivement à 1,55 % et 3,65 %, entraînent un élargissement de l'écart de 200 à 210 points de base.
Courbe des taux inversée
Dans de rares cas, les rendements des obligations à court terme dépassent ceux des obligations à long terme, conduisant à une courbe des taux inversée. Cette anomalie suggère que les investisseurs anticipent des taux encore plus bas à l'avenir, reflétant des attentes de baisse de l'inflation et des taux d'intérêt.
Conclusion
La courbe des taux met en lumière la relation entre les taux d'intérêt et les rendements obligataires à différentes maturités, et indique comment les titres à revenu fixe réagissent aux variations de taux. La corrélation inverse entre taux d'intérêt et prix des obligations illustre la dynamique du marché. Gérer l'exposition à la courbe des taux est essentiel : cela requiert une construction de portefeuille réfléchie et la prise en compte de produits négociés en bourse. Les variations de la courbe des taux offrent des indices sur les conditions économiques, les attentes d'inflation et les tendances des taux, aidant à prendre des décisions éclairées.