Doppio impatto della compressione delle commissioni sui gestori ETF: benedizione e maledizione svelate

Per la scelta d'investimento nel mercato ETF, gli investitori considerano spesso il rapporto di spesa (expense ratio) come uno dei fattori più importanti. Questo mercato ha registrato una crescita enorme negli ultimi anni e la competizione è diventata sempre più intensa. Per restare competitivi in questo panorama ricco di concorrenti, i fornitori di ETF devono mantenere gli expense ratio su livelli estremamente bassi. In questo articolo esamineremo i tre maggiori provider di ETF: Vanguard, BlackRock e Schwab.

Fondamenti

Nell'ultimo decennio, un trio di emittenti statunitensi di exchange-traded fund (ETF), ossia BlackRock, Inc. (BLK), Vanguard e The Charles Schwab Corporation (SCHW), ha catturato la maggior parte dei flussi netti di ETF negli Stati Uniti. Questi attori chiave, pur contendendosi quote di mercato, hanno intrapreso una competizione sui costi. La media ponderata per asset degli expense ratio degli ETF, considerando tutti gli ETF, è scesa a soli 0,45% nel 2019 rispetto allo 0,87% di due decenni prima. Questo rappresenta una compressione delle commissioni di quasi il cinquanta percento, corrispondente a una riduzione media annua del 2,5%. Nella discussione seguente analizzeremo i doppi effetti di questa compressione delle commissioni sul panorama più ampio degli ETF.

Analisi della dinamica degli expense ratio tra i principali emittenti USA

Esaminando i tre maggiori emittenti di ETF statunitensi si nota una notevole variazione degli expense ratio tra le loro offerte. Vanguard, che detiene circa un terzo degli asset ETF, mantiene una media ponderata per asset degli expense ratio pari a 0,09%. Nonostante abbia iniziato l'anno con solo il 3% degli asset totali, Charles Schwab, attirando il 13% dei flussi, vanta ora una tariffa media dello 0,09%.

Nel frattempo BlackRock/iShares ha recentemente registrato una diminuzione della quota di mercato dal 40% a un terzo dei nuovi flussi netti di ETF, con un expense ratio medio pari a 0,27%. Ciò è influenzato dalla presenza di ETF più attivamente gestiti e a leva nella lineup di iShares.

È significativo che i cali più marcati nelle commissioni medie ponderate per asset si siano verificati nei fondi indicizzati a gestione passiva, trainati da robusti flussi in entrata. Complessivamente, gli ETF a gestione passiva hanno registrato una riduzione dell'8% nelle commissioni medie ponderate per asset rispetto al 2018. Tra i fondi passivi, gli ETF obbligazionari municipali hanno subito la diminuzione più consistente, con le commissioni medie ponderate per asset in calo del 27% fino a un nuovo minimo di 0,17%. Questo declino è stato in parte dovuto alle riduzioni delle commissioni applicate da alcuni dei fondi più grandi della categoria.

Ad esempio, l'iShares National Muni Bond ETF di BlackRock (MUB) ha ridotto la sua commissione dallo 0,25% allo 0,11%, più che dimezzando il precedente livello. Allo stesso modo, il Vanguard Tax-Exempt Bond ETF (VTEB) ha abbassato la sua commissione dallo già contenuto 0,08% allo 0,06%.

Sfide derivanti dalla compressione delle commissioni nella gestione ETF

Il declino incessante degli expense ratio pone sfide per i gestori di ETF in ambiti specifici. Gli investitori ora si aspettano una gestione del portafoglio praticamente senza costi, esercitando pressione su ETF che in passato sfruttavano maggiore liquidità per mantenere la quota di mercato. La competizione si intensifica mentre i flussi degli investitori si dirigono prevalentemente verso ETF percepiti come i migliori in termini di rapporto qualità-prezzo, spingendo tutti i partecipanti di mercato a considerare riduzioni delle commissioni e misure di contenimento dei costi.

Secondo un rapporto di ETF.com del 2020, nel panorama degli ETF statunitensi i prodotti che guadagnano quota di mercato nei loro segmenti mostrano tipicamente expense ratio ponderati per asset inferiori allo 0,20%, mentre quelli che perdono terreno tendono a costare più dello 0,25%. Il report sottolinea che ogni punto base in più nell'expense ratio aumenta il rischio di irrilevanza o fallimento, specialmente nei settori più competitivi.

Di conseguenza, alcuni ETF precedentemente popolari non possono più contare su posizionamenti di nicchia. L'ingresso di concorrenti più economici innesca una corsa al ribasso delle commissioni. Un esempio notevole è lo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), che ha registrato un consistente deflusso di asset superiore a 21 miliardi di dollari nella prima metà dell'anno, con una parte significativa degli asset trasferita verso alternative S&P 500 a costi inferiori. La comparabilità di questi concorrenti con la serie pioniera SPDR, che ha avviato la tendenza ETF, resta incerta.

Vantaggi per gli investitori nell'era della compressione delle commissioni

I benefici derivanti dalla compressione delle commissioni sono particolarmente favorevoli per gli investitori, offrendo una gamma senza precedenti di opzioni economiche per portafogli diversificati con strategie sia passive che attive. La rapida crescita del settore è in larga parte attribuibile alla prevalenza di basse commissioni nello spazio ETF. Rispetto ai fondi comuni e ad altri prodotti attivamente gestiti, gli ETF offrono nel loro complesso una struttura di commissioni più attraente.

Conclusione

Una tendenza persistente nel mondo degli ETF è la continua riduzione delle commissioni mentre i provider competono per gli asset. Sebbene inizialmente questa dinamica abbia rappresentato un elemento distintivo attraente degli ETF rispetto ad altri prodotti, ora pone sfide per i gestori di fondi. La domanda degli investitori per riduzioni delle commissioni persiste, e la traiettoria suggerisce che gli expense ratio potrebbero arrivare eventualmente a zero o al minimo necessario per sostenere le funzioni operative.