Obbligazioni convertibili vs reverse convertible
Basics
Le obbligazioni convertibili consentono ai titolari di trasformare i loro titoli in una diversa forma di debito o in equity a un prezzo predeterminato e per una quantità specifica di azioni. Al contrario, le reverse convertible danno all'emittente il diritto, ma non l'obbligo, di convertire il capitale dell'obbligazione in azioni, contanti o un'altra forma di debito in una data stabilita.
Per approfondire, sia le obbligazioni convertibili sia le reverse convertible offrono diritti di conversione simili, ma tali diritti sono detenuti da soggetti diversi. In sostanza, la caratteristica di conversione in entrambi gli strumenti funziona come un derivato incorporato, specificamente classificato come opzione. La differenza tra i due risiede nella configurazione delle opzioni collegate alle obbligazioni.
Understanding Convertible Bonds
I titolari di obbligazioni convertibili mantengono la facoltà di convertire i loro titoli in azioni ordinarie, e questa caratteristica di conversione somiglia a un'opzione call incorporata. Quando il prezzo di mercato dell'equity o del debito sottostante aumenta, le convertibili tendono a quotare un premio. Al contrario, la diminuzione del prezzo dell'attivo sottostante riduce il valore della caratteristica di conversione. Nonostante la possibile svalutazione dell'opzione convertibile, il detentore possiede comunque un'obbligazione che tipicamente paga cedole e rimborsa il valore nominale a scadenza.
Per le aziende in cerca di soluzioni di finanziamento flessibili, le obbligazioni convertibili risultano vantaggiose, soprattutto per quelle con profili ad alto rischio e alta ricompensa. Il rendimento di queste obbligazioni tende ad essere inferiore rispetto alle controparti non convertibili, riflettendo il potenziale rialzo concesso al detentore dall'opzione di conversione.
Exploring Reverse Convertible Bonds
Simili alle loro controparti convertibili, le reverse convertible presentano una componente opzionale incorporata. Tuttavia, in questo caso l'opzione incorporata si manifesta come una put detenuta dall'emittente sulle azioni di una società. Tale put conferisce all'emittente il diritto di "mettere" il capitale dell'obbligazione ai detentori a una data predeterminata in cambio di debito esistente, contanti o azioni di una società sottostante. È importante notare che la società sottostante può essere l'emittente stesso o un'entità completamente estranea.
Generalmente, gli emittenti esercitano l'opzione delle reverse convertible quando le azioni sottostanti scendono al di sotto di un prezzo specificato, noto come soglia knock-in. In tali casi, i detentori ricevono le azioni invece del capitale e delle eventuali cedole, determinando significativi risparmi per l'emittente.
Consideriamo la banca XYZ che emette una reverse convertible sul debito della banca, con una put incorporata su ABC Corp., un titolo blue-chip. Nonostante l'obbligazione offra un rendimento dichiarato tra il 10% e il 20%, una consistente diminuzione del valore delle azioni di ABC permette alla banca di consegnare azioni blue-chip ai detentori anziché contanti alla scadenza.
Dato il rischio intrinseco per gli investitori, che possono ricevere azioni invece di interessi e rimborso del capitale, le reverse convertible spesso presentano scadenze più brevi. Di conseguenza, i loro rendimenti superano tipicamente quelli delle obbligazioni comparabili prive dell'opzione reverse.
Conclusion
Le obbligazioni convertibili e le reverse convertible navigano un panorama finanziario complesso, condividendo diritti di conversione ma differenziandosi per i loro detentori. Le opzioni convertibili offrono flessibilità ai titolari con potenziali rialzi e rendimenti inferiori. Al contrario, le reverse convertible permettono agli emittenti di mitigare rischi e ottenere risparmi, sebbene a costo di scadenze più brevi e rendimenti più elevati. Questa analisi evidenzia le considerazioni strategiche e il bilancio rischio-rendimento nel campo dei titoli convertibili.