Regulation SHO: het voorkomen van naakt shorten
Regulation SHO, een SEC-regel uit 2005, houdt toezicht op short selling. Het doel is om naakt short-selling te voorkomen door "locate"- en "close-out"-vereisten in te voeren. In 2010 werd Regulation SHO aangepast via wijzigingen in Rule 201. Deze wijziging verbiedt shortverkopen van een effect als de prijs tijdens de handelsdag met 10% of meer is gedaald en schrijft voor dat nieuwe biedingen hoger moeten zijn dan de huidige prijs.
Basics
Regulation SHO, ingevoerd door de SEC in 2005, reguleert short-sale praktijken. Het introduceerde "locate"- en "close-out"-vereisten om naakt short-selling te voorkomen. Naakt shorting vindt plaats wanneer beleggers aandelen verkopen die ze niet bezitten en waarvan ze niet hebben bevestigd dat ze die kunnen verkrijgen.
How Does Regulation SHO Work?
Short selling is wanneer een belegger een aandeel leent, het verkoopt en het later terugkoopt om aan de uitlener terug te geven. Dit gebeurt in de hoop dat de prijs van het aandeel daalt. Broker-dealers lenen effecten uit om short selling mogelijk te maken.
Om short selling te reguleren, voerde de SEC Regulation SHO in op 3 januari 2005, de eerste significante update sinds 1938. Deze regel bevat een "locate"-norm die vereist dat brokers redelijkerwijs moeten aannemen dat ze het aandeel kunnen lenen en leveren op een specifieke datum voordat zij short selling uitvoeren. Daarnaast legt de "close-out"-norm verhoogde leveringsvereisten op voor effecten met meerdere verlengde leveringsfouten bij een clearingagency.
Regulation SHO verplicht rapportage wanneer de volgende omstandigheden vijf opeenvolgende settlementdagen aanhouden:
- De totale fails to deliver bij een geregistreerd clearingagency bedragen 10.000 aandelen of meer per effect.
- Het aantal fails komt overeen met ten minste 0,5% van het totaal uitstaande aandelen van dat effect.
- Het effect staat op een door een SRO gepubliceerde lijst.
Regulation SHO Amendments
Close-out Requirements
Aanvankelijk waren er twee uitzonderingen op de close-out verplichting: de legacy-bepaling en de uitzondering voor options market makers. Er ontstonden zorgen wanneer deze vereisten niet werden nageleefd voor posities met niet-geleverde transacties. In 2008 werden beide uitzonderingen verwijderd, wat resulteerde in strengere close-out vereisten die voor alle aandelen van toepassing waren. De tijd die was toegestaan om failures to deliver af te sluiten werd ook verkort.
Rule 201: Alternative Uptick Rule
In 2010 werden verdere wijzigingen doorgevoerd om te voorkomen dat short selling werd gebruikt om kunstmatig de prijs van een effect te verlagen. Rule 201, bekend als de alternative uptick rule, werd aangepast om de prijzen van short sales te beperken tijdens aanzienlijke neerwaartse prijsdruk op een aandeel.
Wanneer de prijs van een aandeel tijdens de intraday-handel met minimaal 10% daalt, wordt Rule 201 geactiveerd. Deze verplicht dat short-sale orders een prijs boven het huidige bod moeten hebben, zodat verkopers niet bijdragen aan een verscherpte daling van het effect.
Circuit Breaker
Krachtens Rule 201 moeten handelsplaatsen beleid vaststellen en handhaven om short sales tegen niet-toegestane prijzen te voorkomen na een daling van 10% in de prijs van een aandeel binnen de handelsdag. Dit activeert een "circuit breaker" die prijstoetsbeperkingen op short sales afdwingt voor die dag en de volgende handelsdag.
Exception to Regulation SHO
Short-exempt orders, aangeduid met de initialen SSE door brokers, komen in aanmerking voor een uitzondering op Regulation SHO. De belangrijkste uitzondering is het gebruik van niet-standaard prijsquoteringen voor orderuitvoering.
Conclusion
Regulation SHO is een cruciale SEC-regel die short-selling praktijken reguleert. Het introduceert "locate"- en "close-out"-vereisten om naakt short-selling te voorkomen. De regel is door de jaren heen aangepast, waaronder de invoering van de alternative uptick rule en de circuit breaker. Short-exempt orders komen in aanmerking voor een uitzondering op Regulation SHO.