Voorgestelde SEC-regelgeving: Versterking van beleggersbescherming met 'Regulation Best Interest'

Basis

In een belangrijke stap om de beleggersbescherming te versterken heeft de Securities and Exchange Commission (SEC) een nieuwe regelgeving onthuld die gericht is op het herzien van de bestaande normen voor brokers en beleggingsadviseurs. Aangemerkt als 'Regulation Best Interest', heeft dit voorgestelde pakket recent een cruciale ontwikkeling doorgemaakt.

Op 18 april 2018 stemde de SEC met 4 tegen 1 voor het vrijgeven van de regelgeving, wat een keerpunt markeerde in de bescherming van beleggers. De commissie is een openbare commentaarperiode van 90 dagen gestart en moedigt belanghebbenden en het publiek aan hun inzichten en meningen te delen. Deze regelgevende update bouwt voort op eerdere inspanningen om de rechten van beleggers te versterken. Opmerkelijk is dat het Amerikaanse Ministerie van Arbeid eerder vereiste dat brokers, agenten en adviseurs zich hielden aan een hogere fiduciaire standaard bij advies over pensioenbeleggingen. De SEC's inzet om de beleggersbescherming via regelgeving te verbeteren blijft standvastig, waarbij de voorgestelde 'Regulation Best Interest' het nieuwste mijlpaal vormt in deze doorlopende inspanning.

Ontwikkelende normen

Er vond een paradigmaverschuiving plaats met de introductie van de fiduciaire regel, die de normen waaraan brokers werden gehouden veranderde. Voorheen opereerden brokers onder de "suitability standard" (geschiktheidsnorm), die hen toestond louter geschikte beleggingen aan te bevelen in plaats van beleggingen die echt in het beste belang van hun cliënten waren. Deze soepelheid maakte het mogelijk dat brokers duurdere producten met hogere commissies promootten, zolang ze aan de geschiktheidscriteria voldeden.

Uit erkenning van de noodzaak tot verandering reageerde de Securities and Exchange Commission op oproepen tot actie met betrekking tot de fiduciaire kwestie. Zowel voormalig voorzitter Mary Jo White als huidig voorzitter Jay Clayton hebben hun belangstelling voor hervorming uitgesproken. De urgentie voor regelgevende hervorming nam verder toe toen een federaal hof van beroep in maart het fiduciaire vereiste van het Ministerie van Arbeid ongeldig verklaarde.

Eerste beoordelingen door deskundigen wijzen uit dat de Best Interest-regeling, die meer dan 1.000 pagina's beslaat, minder strikt lijkt dan de regel van het Ministerie van Arbeid. Toch heeft het een bredere reikwijdte omdat het verder reikt dan alleen pensioenbeleggingen, wat zorgt voor een meer omvattende benadering van beleggersbescherming.

Het verbeteren van beleggersbescherming: kernpunten van het SEC-voorstel

Als onderdeel van hun inzet voor het beschermen van beleggers heeft de Securities and Exchange Commission een uitgebreid voorstel geïntroduceerd met drie essentiële componenten. Deze onderdelen, zoals uiteengezet door de SEC, zijn bedoeld om transparantie te bevorderen en de zorgplicht in de financiële sector te verhogen:

1. Handelen in het beste belang: Op basis van het voorstel zouden broker-dealers verplicht zijn het beste belang van hun retailklanten te waarborgen bij het doen van beleggingsaanbevelingen. Dit moet ervoor zorgen dat het advies is afgestemd op de specifieke behoeften en doelstellingen van individuele beleggers.
2. Verduidelijken van de fiduciaire plicht: De SEC streeft ernaar duidelijkheid te verschaffen over de fiduciaire plicht die beleggingsadviseurs aan hun cliënten verschuldigd zijn. Door duidelijke richtlijnen vast te stellen kunnen beleggers meer vertrouwen krijgen in de toewijding van hun adviseur om in hun belang te handelen.
3. Verbeterde openbaarmakingen: Beleggingsprofessionals zouden verplicht worden een beknopt en informatief document te verstrekken, genaamd een klant- of relatieoverzicht (Form CRS). Deze openbaarmaking zou de reikwijdte en voorwaarden van de klant-professionele relatie schetsen, zodat beleggers beter geïnformeerde beslissingen kunnen nemen. Daarnaast beoogt het voorstel broker-dealers te verbieden het woord "advisor" in hun naam of als titel te gebruiken. Deze maatregel handhaaft de huidige hogere gedragsstandaard voor investment advisers en onderscheidt hun rol van die van broker-dealers.

Het voorstel van de SEC vertegenwoordigt een belangrijke stap richting het versterken van beleggersbescherming, het vergroten van transparantie en het promoten van een hogere zorgplicht binnen de financiële sector.

Fiduciair versus Best Interest

Het financiële landschap kende een significante ontwikkeling met de invoering van de fiduciaire regel tijdens de regering-Obama. Gedurende zes jaar opgesteld, legde deze regel een fiduciaire standaard op aan financiële professionals die omgaan met pensioenfondsen van cliënten.

Onder de fiduciaire standaard moesten financiële professionals redelijke vergoedingen rekenen en werden zij verboden misleidende verklaringen te doen over beleggingen, betalingsregelingen of belangenconflicten. In sommige gevallen interpreteerden toezichthouders op staatsniveau de regel als een verbod op verkoopwedstrijden die brokers aansporen om high-fee polissen te promoten boven kosteneffectievere alternatieven met vergelijkbare prestaties.

Hoewel consumentenorganisaties en beleggersgroepen sceptisch zijn over de mate van hervorming die het huidige SEC-voorstel biedt, hebben belangenbehartigingsgroepen uit de financiële dienstverlening en verzekeringssector zich verzet tegen zowel de fiduciaire standaard als soortgelijke voorstellen. Hun bezwaar richt zich op het zware vertrouwen op openbaarmakingen in het voorstel, naast het ontbreken van een duidelijke definitie van de "best-interest standard".

Kritiek wijst er verder op dat het openbaar maken van belangenconflicten, zoals voorgesteld in Form CRS, deze conflicten niet wegneemt. Bovendien adresseert de nieuwe gedragsstandaard niet de verkoopquota en beloningsstructuren die brokers aansporen om beleggingen met hoge kosten en lage opbrengst te adviseren die niet in het belang van hun cliënten zijn.

Commissaris Kara M. Stein was de enige tegenstem en uitte haar teleurstelling over de gemiste kans om de belangen van beleggers voorop te stellen. Volgens Stein versterkt de voorgestelde regelgeving slechts de geschiktheidsplicht van brokers en verplicht het enkele openbaarmakingen zonder daadwerkelijk de beleggersbescherming vooruit te helpen.

De visie van financieel adviseurs in het lopende debat

Te midden van het voortdurende debat over financiële standaarden geven financieel adviseurs, die grotendeels de fiduciaire standaard hanteren, aan tevreden te zijn met de publieke discussie. Ze vinden dat de grotere zichtbaarheid van verschillende gedragsnormen consumenten ten goede komt en leidt tot hogere bewustwording.

Steve Sivak, CFP® en oprichter van Innovate Wealth, samen met Dan Danford, CFP® en CEO van Family Investment Center, beide Certified Financial Planners™, benadrukken het belang van de fiduciaire standaard. Zij wijzen erop dat duizenden adviseurs zich committeren aan het echte fiduciaire beginsel door certificering en het accepteren van de CFP®-aanduiding, wat boven het niveau van "best interests" uitgaat dat door het SEC-voorstel wordt geëist.

David Rae, CFP®, AIF®, president en oprichter van DRM Wealth Management, onderschrijft de zorgen van zijn collega’s en stelt dat het voorstel tekortschiet in het vaststellen van een ware fiduciaire standaard. Hij meent dat deze aanpak alleen maar verwarring zal zaaien onder het publiek en uiteindelijk individuele beleggers zal schaden.

De consensus onder deze financieel adviseurs is dat de herziene agentschapsnormen die de SEC voorstelt niet voldoende consumentenbescherming bieden. In plaats daarvan stellen zij dat het Regulation Best Interest-voorstel meer verwarring brengt en niet de noodzakelijke helderheid verschaft die consumenten nodig hebben bij financiële beslissingen.

Conclusie

De voorgestelde Regulation Best Interest van de SEC vormt een belangrijke stap richting het verbeteren van beleggersbescherming en de kwaliteit van financieel advies. Het voorstel bevat kernpunten zoals het verplichten van broker-dealers om in het beste belang van hun klanten te handelen, het verduidelijken van de fiduciaire plicht van beleggingsadviseurs en het aanscherpen van openbaarmakingsvereisten. Hoewel financieel adviseurs grotendeels steun betuigen aan het publieke debat over financiële standaarden, bestaat er bezorgdheid dat de voorgestelde regelgeving tekortschiet in het vaststellen van een echte fiduciaire standaard en het publiek kan verwarren. Een balans tussen regelgeving en marktdynamiek is cruciaal om de belangen van beleggers te prioriteren en transparantie in de financiële sector te bevorderen.