Te midden van toenemende spanningen in het Midden-Oosten en een stijging van Brent, daalden Spaanse aandelen eerst scherp samen met de rest van Europa, om vervolgens te proberen te herstellen toen de olie terugliep en de markt een kans op de-escalatie zag. Op 9 maart sloot de IBEX 35 0,76% lager, terwijl Brent die dag rond $100 handelde na een scherpe intraweekse sprong. Enkele dagen eerder had de Spaanse index een van de scherpste dalingen onder de grote Europese markten laten zien.
Voor Spanje is stijgende olie niet alleen een grondstoffenzaken. Het raakt luchtvaartmaatschappijen, toerisme, consumentenbestedingen en inflatieverwachtingen. Toen de oorlog escaleerde en olie steeg, kwamen luchtvaartaandelen in Europa en Azië onder zware druk te staan.
Dit is vooral relevant voor de IBEX 35 omdat de Spaanse markt gevoelig is voor sectoren die snel de impact voelen van hogere brandstofkosten en zwakkere consumentenvertrouwen. Wanneer olie scherp stijgt, begint de markt niet alleen hogere kosten te vrezen, maar ook een zwakkere vraag in de binnenlandse economie. Tegen de bredere Europese achtergrond noteerde de financieel zwaarder wegende IBEX zijn scherpste dagverlies sinds de tariefschok in april.
Dit is de eerste en meest voor de hand liggende risicogroep. Wanneer olie stijgt, worden luchtvaartaandelen bijna automatisch geraakt omdat brandstof een van hun grootste kostenposten is. Ticketprijzen op sommige routes begonnen sterk te stijgen te midden van vrees voor een langdurig conflict en duurdere kerosine.
Dit is vooral gevoelig voor Spanje vanwege het belang van toerisme. Als dure olie aanhoudt, gaat de markt niet alleen hogere vliegtuigmaatschappijkosten prijzen, maar ook een bredere klap voor de gehele toerismevraagketen — van vervoerders tot consumentenservices.
Wanneer energie duurder wordt, passen beleggers snel hun verwachtingen voor consumentenbestedingen aan. Consumentendiscussierichtingen in heel Europa daalden sterker dan de bredere markt omdat beleggers zowel verstoringen in de toeleveringsketen als zwakkere vraag inprijsden. Voor Spanje is dit logisch: als huishoudens gedwongen worden meer uit te geven aan brandstof en basisuitgaven, is discretionaire besteding een van de eerste zaken die verslechtert.
De tweede directe risicogroep na luchtvaart zijn bedrijven die verbonden zijn aan transport en goederenbeweging. Het probleem hier is niet alleen de brandstofkosten, maar ook de bedrijfswinstmarges. Hoe langer olie hoog blijft, hoe meer de markt begint te twijfelen aan de houdbaarheid van winsten.
Een kenmerk van Spanje is dat de IBEX 35 een significante weging in financiële waarden heeft. Dat maakt de reactie minder lineair. Enerzijds kunnen banken er veerkrachtiger uitzien dan sommige cyclische sectoren. Anderzijds verkoopt de markt in een risk-off omgeving vaak ook indices met een zware financiële weging.
Er is ook een duidelijke begunstigde op de Spaanse markt: Repsol. Het bedrijf verhoogde zijn uitkeringsdoelen voor aandeelhouders en verhoogde zijn productiedoel terwijl het de totale investeringen verlaagde. Voor de markt is dat een belangrijke aanwijzing: dure olie ondersteunt de kasstroom van bedrijven als deze, zelfs wanneer de bredere index onder druk staat.
In een hoog-olieomgeving splitst de Spaanse markt zich in twee: transport-, reis- en consumentengerelateerde segmenten zien er zwakker uit, terwijl olie- en gasverhalen relatief sterker kunnen lijken.
Het heeft meer zin om de vraag in tweeën te splitsen.
Als olie snel terugkeert naar rustigere niveaus en het Midden-Oosten-verhaal aan urgentie verliest, kan een deel van de Spaanse markt er oververkocht uit gaan zien.
Maar als dure olie verankerd raakt, blijft de Spaanse markt kwetsbaar. In dat geval zullen reis-, transport- en consumentengevoelige namen waarschijnlijk het zwakst presteren — niet elk deel van de index evenveel, maar die segmenten in het bijzonder.