Qu'est-ce qu'un titre d'agence ?
Les titres d'agence désignent deux types d'obligations : celles émises par des entreprises parrainées par le gouvernement américain (GSE) et celles émises par d'autres agences fédérales américaines. Ce dernier type d'obligations est garanti par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain, à l'instar des obligations du Trésor. Les GSE ont pour objectif de réduire les coûts d'emprunt pour des secteurs spécifiques de l'économie, comme le marché hypothécaire.
Principes de base
Les entreprises parrainées par le gouvernement ou les entités fédérales affiliées émettent des obligations de dette à faible risque appelées titres d'agence. Ces titres, communément appelés "agencies", sont émis par des entités telles que la Federal National Mortgage Association (FNMA), Federal Home Loan Bank, Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC), et la Student Loan Marketing Association (SLMA).
Explication des titres d'agence
Les entreprises parrainées par le gouvernement sont nées pour réduire les coûts d'emprunt pour des secteurs économiques spécifiques. Fannie Mae, officiellement la Federal National Mortgage Association, vise à améliorer l'accès au crédit dans le secteur du logement. De même, Farmer Mac, la Federal Agricultural Mortgage Association, garantit le remboursement ponctuel du capital et des intérêts aux investisseurs en obligations agricoles. L'émission d'un prêt GSE sous forme d'obligation est appelée titre d'agence, ce qui facilite leur rôle dans le paysage financier.
Implications fiscales et exonérations des titres d'agence
Certains titres d'agence bénéficient d'une exonération de la taxe locale et de l'impôt d'État sur les intérêts, bien que des exceptions existent. Les obligations des agences Farmer Mac, Freddie Mac et Fannie Mae sont entièrement imposables. Des taxes sur les plus-values peuvent s'appliquer lors de la vente ou du remboursement d'obligations d'agence achetées à escompte, imposées à des taux similaires à ceux des actions. Notamment, les obligations de la Tennessee Valley Authority, des Federal Home Loan Banks et des Federal Farm Credit Banks sont exonérées des impôts locaux et d'État. De plus, les titres d'agence émis régulièrement ne sont pas soumis à l'enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).
Statut fiscal des GSE et des agences gouvernementales
| Nom légal | Nom courant | Statut fiscal |
|---|---|---|
| Federal Agricultural Mortgage Corporation | Farmer Mac | Entièrement imposable |
| Federal Farm Credit Banks Funding Corporation | Farm Credit | Exonéré au niveau des états et local |
| Federal Home Loan Banks | FHL Banks | Exonéré au niveau des états et local |
| Federal Home Loan Mortgage Corporation | Freddie Mac | Entièrement imposable |
| Federal National Mortgage Association | Fannie Mae | Entièrement imposable |
| Tennessee Valley Authority | TVA | Exonéré au niveau des états et local |
Types de titres d'agence
Les obligations d'agences gouvernementales émises par des entités comme la Federal Housing Administration (FHA), la Small Business Administration (SBA), la Tennessee Valley Authority (TVA) et la Government National Mortgage Association (GNMA) présentent des caractéristiques variées. Alors que les GNMA, souvent structurées en titres hypothécaires en pass-through, ne bénéficient pas du soutien explicite de la pleine foi et du crédit du gouvernement américain, d'autres obligations d'agences fédérales en jouissent. Les investisseurs attendent des paiements d'intérêts réguliers et le remboursement intégral de la valeur nominale à l'échéance. Les obligations d'agences fédérales, moins liquides que les obligations du Trésor, offrent un taux d'intérêt légèrement plus élevé et peuvent être remboursables avant terme, entraînant des risques de remboursement.
À la différence des obligations d'agences gouvernementales, les obligations des Government-Sponsored Enterprises (GSE) émises par des entités comme Fannie Mae, Freddie Mac, la Federal Farm Credit Banks Funding Corporation et la Federal Home Loan Bank comportent des risques de crédit et de défaut. Par conséquent, leurs rendements dépassent généralement ceux des obligations du Trésor.
La plupart des titres d'agence offrent des coupons fixes semi-annuels et sont disponibles en différentes coupures, avec un investissement minimum courant de 10 000 $ pour la première tranche et des incréments de 5 000 $ par la suite. Toutefois, les titres GNMA peuvent être acquis par tranches de 25 000 $. Certaines obligations d'agence présentent des coupons fixes, tandis que d'autres ont des taux variables indexés sur des références comme le London Interbank Offered Rate (LIBOR). Pour répondre aux besoins de financement à court terme, certaines agences émettent des billets d'escompte sans coupon, ou "discos", à un prix inférieur à la valeur nominale, avec des maturités allant d'un jour à un an, ce qui peut entraîner des pertes pour les investisseurs s'ils vendent avant l'échéance.
Conclusion
Les titres d'agence englobent divers types d'obligations émises par des Government-Sponsored Enterprises (GSE) et des agences gouvernementales fédérales, avec des structures et des implications fiscales variées. Si les secondes bénéficient de la pleine foi et du crédit du gouvernement américain, les GSE jouent un rôle crucial pour réduire le coût de l'emprunt dans des secteurs spécifiques. Les investisseurs doivent naviguer entre des subtilités comme les obligations fédérales remboursables et les risques de crédit des obligations GSE. Malgré ces complexités, les titres d'agence restent essentiels pour faciliter l'accès au crédit et répondre aux besoins de financement à court terme sur le marché financier.