Qu'est-ce qu'une discount house ?
Les discount houses sont un type d'institution financière qui sert de prêteurs ou d'intermédiaires entre prêteurs commerciaux et emprunteurs. Elles négocient divers titres et instruments à court terme. Ces institutions étaient principalement implantées au Royaume‑Uni et jouaient autrefois un rôle crucial pour assurer la liquidité du système monétaire britannique en fournissant un marché secondaire. La Bank of England travaillait souvent via les discount houses pour réguler la masse monétaire, fixer les taux d'intérêt et offrir du crédit aux banques commerciales. Cependant, vers l'an 2000, la majorité des discount houses britanniques avaient cessé d'exister en tant qu'entités financières distinctes.
Notions de base
Dans le domaine de la finance, les discount houses étaient des sociétés spécialisées dans la négociation, l'escompte et le placement de lettres de change ou de billets à ordre. Ces opérations, menées à grande échelle, concernaient notamment les obligations d'État et les bons du Trésor.
Surnommées bill brokers, les discount houses étaient très actives au Royaume‑Uni et jouaient un rôle central dans le système financier national jusqu'au milieu des années 1990. Toutefois, à partir de 2000, le paysage a évolué, entraînant la disparition quasi totale des discount houses britanniques distinctes. Bien qu'elles aient disparu en tant qu'entités autonomes au Royaume‑Uni, des vestiges de ce type d'institutions subsistent dans des pays comme l'Inde et d'autres.
Le rôle historique des discount houses dans le paysage financier londonien
Créées dans les années 1820, les discount houses furent autrefois au cœur du cadre monétaire londonien. Agissant comme intermédiaires financiers, ces institutions achetaient et escomptaient des lettres de change ainsi que divers instruments financiers tels que des titres du marché monétaire, certains emprunts d'État et des acceptations bancaires (BA). Leur rôle essentiel consistait à favoriser la liquidité sur le marché monétaire secondaire en offrant un marché pour les titres à court terme garantis par l'État et d'autres instruments monétaires.
Spécialisées dans l'escompte de titres financiers à court terme, les discount houses facilitaient les transactions entre prêteurs et emprunteurs. Elles négociaient l'achat de certificats de dépôt (CD), de papier commercial et d'autres instruments du marché monétaire mentionnés, en dessous de leur valeur nominale, agissant comme intermédiaires. En utilisant ces titres à court terme, les discount houses empruntaient des fonds auprès des banques commerciales à des taux inférieurs à la norme du marché, puis prêtaient ces fonds aux emprunteurs à des taux légèrement plus élevés. L'écart de taux d'intérêt résultant constituait leur marge bénéficiaire.
Comment la banque centrale interagit‑elle avec les discount houses dans le système financier ?
La Bank of England (BoE) traitait directement avec les discount houses pour pallier les pénuries quotidiennes de fonds et les déficits de crédit sur le marché interbancaire. En employant des opérations d'open market pour réguler la masse monétaire, la Banque ajustait le volume d'actifs détenus en accordant des prêts aux discount houses, principalement via du papier commercial ou des titres garantis par l'État.
Les discount houses utilisaient ces prêts pour acquérir des titres du marché monétaire auprès des banques commerciales, facilitant la satisfaction de leurs besoins à court terme en fonds prêtables ou en réserves de liquidités. Agissant comme intermédiaires, les discount houses faisaient le lien entre la banque centrale et le système bancaire commercial anglais. En ajustant le taux d'escompte qui contrôle le coût de l'emprunt, la Bank of England influence la masse monétaire.
Notamment, une discount house pouvait fonctionner dans les deux sens. Plutôt que d'emprunter uniquement auprès de la banque centrale pour accorder des prêts aux banques commerciales, elle pouvait opérer inversement. Dans les cas où les banques cherchaient des fonds, elles vendaient du papier commercial aux discount houses, lesquelles tiraient un modeste spread de la transaction. Ces traites étaient ensuite vendues à des institutions disposant d'un excédent de liquidités, fournissant ainsi les fonds pour le crédit. Dans ce processus, la Bank of England réescomptait les traites pour la discount house, maintenant ainsi un lien direct avec le marché monétaire et les taux d'intérêt en vigueur.
Évolution et fin du système des discount houses en Grande‑Bretagne
L'origine du système des discount houses remonte à un réseau informel de bill brokers qui achetaient et vendaient initialement des lettres de change avec la Bank of England. Ce système se formalisa en Grande‑Bretagne après le krach financier de 1825 et demeura pratiquement inchangé pendant 150 ans. Centré dans le quartier financier de Londres, la City, douze discount houses détenaient un monopole sur les interactions quotidiennes avec la Bank of England, traitant principalement des lettres de change et, dans une moindre mesure, des gilts (titres du gouvernement britannique similaires aux bons et obligations du Trésor américain).
Au début des années 1980, l'apparition du trading électronique, l'introduction des marchés dérivés et l'expansion du marché des pensions (repo) ont concurrencé les services offerts par les discount houses. Toutefois, le coup décisif survint au milieu des années 1990 lorsque la Bank of England initia d'importantes réformes dans la fixation des taux d'intérêt et la régulation de la masse monétaire. En 1996, les relations exclusives portant sur les instruments du marché monétaire à court terme avec les discount houses furent interrompues, ouvrant le champ à une large gamme de banques, sociétés de crédit immobilier et maisons de titres, tant nationales qu'internationales.
Au tournant du millénaire, toutes les discount houses britanniques avaient cessé leurs activités. La fermeture finale eut lieu en novembre 2000 avec Gerrard & King, marquant la fin d'une époque. Aujourd'hui, de grands départements de trésorerie des banques internationales britanniques effectuent des opérations de grande ampleur sur les obligations et instruments d'État à l'échelle paneuropéenne.
Économies des consommateurs par achats en gros : le concept américain de discount house
Aux États‑Unis, le terme « discount house » désigne une vaste enseigne de commerce de détail capable de proposer des biens durables de consommation à des prix inférieurs aux tarifs standards. Cet avantage de coût découle de la capacité de l'enseigne à acheter en gros et à mettre en œuvre des pratiques opérationnelles économes.
Conclusion
L'évolution et le déclin des discount houses illustrent leur rôle d'intermédiaires financiers et de facilitateurs de liquidité dans diverses économies. Au Royaume‑Uni, ces entités jouèrent un rôle essentiel dans le système monétaire jusqu'à leur disparition progressive vers l'an 2000, marquant la fin d'une époque. L'évolution des marchés financiers et l'apparition du trading électronique contribuèrent à leur disparition. De même, la transformation du système des discount houses aux États‑Unis reflète l'adaptabilité des structures financières aux demandes des consommateurs, soulignant l'importance des stratégies d'achat en gros pour offrir des solutions économiques.