Gaz et pétrole européens, ASML : pourquoi le marché néerlandais suit le risque macro mondial

En 2026, le marché néerlandais s'est de nouveau retrouvé dans une situation où les actions locales se négocient en fonction du contexte macro plus large : le pétrole, le gaz européen, les taux d'intérêt et l'appétit pour le risque mondial. Cela se voit particulièrement aux Pays-Bas en raison de la structure du marché : d'un côté, il comporte des valorisations technologiques sensibles aux taux et au cycle comme ASML ; de l'autre, l'Europe est de nouveau confrontée à une énergie coûteuse après la flambée du pétrole et du gaz provoquée par le conflit autour de l'Iran.

Pourquoi ce n'est pas le pétrole, mais le gaz qui importe actuellement pour les Pays-Bas

Si pour le marché plus large il suffit de regarder le Brent, pour les Pays-Bas — et pour l'Europe du Nord en général — le gaz TTF compte aussi. Le contrat néerlandais au mois le plus proche au hub TTF, principale référence européenne, a bondi d'environ 40% à 44,51 € par MWh alors que le conflit s'élargissait et que les risques d'approvisionnement en GNL augmentaient. 

Puis, le 4 mars, le gaz européen a atteint un sommet en trois ans à 65,79 € par MWh, ramenant violemment au premier plan les craintes d'un choc énergétique. Pour le marché néerlandais, ce n'est pas un thème abstrait : le TTF est littéralement la référence de prix locale pour le gaz européen.

Pourquoi ASML est particulièrement sensible à ce régime

ASML n'est pas une entreprise énergétique et n'est pas un bénéficiaire direct de matières premières chères. C'est une histoire technologique globale très sensible au cycle des dépenses d'investissement, aux taux d'intérêt et au sentiment général du secteur technologique. 

Reuters a écrit en juillet 2025 que l'entreprise avait prévenu qu'elle pourrait manquer son objectif de croissance pour 2026 en raison de l'incertitude liée aux tarifs et des retards dans les décisions d'investissement des clients. En d'autres termes, ASML entrait déjà en 2026 dans un environnement loin d'être calme.

Lorsqu'un nouveau choc énergétique s'ajoute à cela, la logique du marché devient plus sévère. La hausse des rendements et la crainte que les taux restent plus élevés plus longtemps pèsent sur la valorisation des entreprises dont la valeur dépend fortement de la demande future et d'un long cycle d'investissement.

Pourquoi l'AEX se comporte comme un indice global

Le marché néerlandais n'est pas uniquement ASML, mais ASML est précisément ce qui rend l'AEX particulièrement sensible au sentiment tech mondial. Au début de l'année, une hausse de 7% d'ASML a été le principal moteur du secteur technologique européen. Cela montre clairement la structure du risque : quand une grande valeur technologique donne le ton, l'indice commence à se négocier davantage en fonction des forces macro globales que de l'économie locale.

Dans des périodes comme celle-ci, l'AEX est entraîné simultanément par plusieurs canaux externes : les prix de l'énergie, les rendements, le dollar et les anticipations de la demande mondiale pour les équipements de semi-conducteurs.

Comment le gaz et le pétrole chers modifient la valorisation du secteur tech

Pour le secteur technologique européen, une énergie coûteuse est dangereuse non pas directement, mais par des effets de second ordre. Des prix de l'énergie plus élevés renforcent les anticipations d'inflation, ce qui augmente ensuite le risque d'une trajectoire de taux plus restrictive.

Pour ASML, cela crée une double pression.

D'une part, la hausse des taux comprime les multiples et réduit la volonté du marché de payer pour une histoire technologique à longue durée.

D'autre part, l'accroissement général du risque macro rend les clients plus prudents concernant de lourds investissements en capital.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Cela signifie que les investisseurs doivent surveiller plus que les seuls rapports trimestriels d'ASML. Ils doivent aussi suivre le gaz TTF, le Brent, les anticipations sur les taux et la direction générale du secteur technologique européen. Lorsque le gaz et le pétrole augmentent en même temps et que le marché craint l'inflation, les actions néerlandaises se négocient de plus en plus comme faisant partie du complexe de risque mondial.

C'est pourquoi la réponse à la question « faut-il acheter ASML maintenant ? » dépend de plus que de la confiance dans le cycle des semi-conducteurs. Elle dépend aussi de la persistance d'un régime d'énergie chère et d'argent cher en Europe. Si ce régime s'atténue, le marché néerlandais pourrait se redresser rapidement. Sinon, le risque macro restera le principal moteur.